2026.05.28
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作者 |第一财经 齐琦
一场“被否认的和平协议”同时打击了黄金和原油。
据央视新闻，美国白宫27日在社交媒体发文称，伊朗媒体发布的报道不实，“公布的（美伊）谅解备忘录纯属捏造”。
稍早消息称，伊朗方面披露一份有关伊朗与美国谅解备忘录框架的“初步非正式文件”，内容涉及霍尔木兹海峡、地区军事部署及未来协议安排等问题。
受此“先放风、后否认”的信号剧烈冲击，国际大宗商品市场上演了罕见的金油“双杀”。原油方面，WTI原油期货周三重挫5.55%至88.68美元/桶；布伦特原油暴跌5.31%，失守95美元关口。贵金属方面，现货黄金周三同步跌至4401美元/盎司。截至北京时间5月28日16：00，伦敦金现价格延续跌势，报4390美元/盎司。
交易员们“先卖出、再问原因”，风险偏好瞬间切换。市场已经不再等待真相落地，而是提前为美伊局势的边际缓和定价。
金油“双杀”之后，市场波动率可能进一步放大。证券首席经济学家明明建议，下半年大类资产配置应“规避过度押注流动性宽松的资产、并关注盈利和通胀带来的高确定性”。基本金属、原油和权益资产可能将是下半年较具确定性的方向。
美伊和谈预期摇摆，金价油价齐遭重挫
“在常规市场逻辑框架下，国际油价因地缘紧张局势缓和而大幅下挫时，能源通胀压力随之减轻，货币政策的紧缩预期理应有所松动，无息的黄金资产应在这一链条中获得支撑。”一位贵金属分析人士说。
本次行情中，金价非但没有反弹，反而与油价同步加速崩塌。本周伦敦金盘中接连失守4500美元、4400美元、4390美元、4370美元等多个关键价位，白银同步大跌。
市场的共识是，贵金属市场的主导定价因素已经完成了方向性切换，地缘冲突驱动的避险需求正在被快速抽离，期货市场的投机资金也正在加速撤离。
元股证券:ygzq.hk黄金期货方面，据一德期货研报，黄金投机资金连续7日减持且有加速迹象。CME数据显示，截至5月26日当周COMEX黄金期货总持仓35.35万手，较前一交易日减少13022手。
原油期货方面，据美国商品期货交易委员会（CFTC）截至5月27日当周的数据，投机者将WTI原油净多头头寸减少了14180手合约，至67157手合约。
“短期来看，黄金技术面的关键支撑位于4350~4380美元区间，若失守可能进一步下探4300美元心理关口。美伊谈判的每一个边际变化都将继续放大市场波动。”上述贵金属交易人士对记者分析称，中期而言，贵金属市场能否摆脱当前颓势，取决于两大变量：一是美伊和谈的最终落地程度及霍尔木兹海峡通航进度；二是美国经济数据能否推动美联储重新转向宽松预期。在利率驱动占据主导的背景下，黄金的传统避险属性正经历前所未有的考验。
对于原油，供需格局的失衡仍是关键。相比冲突爆发前的水平，油价中枢已显著抬升。机构提醒，供给端所导致的原油短缺可能将转化为对全球经济的明显冲击，以美国为代表的发达经济体滞胀风险可能尚未解除。供给受限导致原油、基本金属价格长期处于高位的可能性值得高度关注。即便美伊和谈取得突破，霍尔木兹海峡的通航恢复也需要时间，而全球库存偏低、OPEC+产量纪律等因素仍在托底油价。
市场逻辑切换：从地缘脉冲到利率主导
机构人士普遍认为，接下来的关键变量，来自美债利率市场。
美伊冲突后，全球长债利率共振上行。且5月以来，美债收益率全线走高，成为所有大类资产定价中不可回避的约束性变量。
截至北京时间5月28日，美国10年期国债收益率报4.5%，30期收益率报5.02%，盘中一度触及5.05%的高位。
和平预期一方面通过油价回落缓解通胀担忧，另一方面却未能为黄金打开上行空间，因为美债实际利率的飙升已成为更为主导的压制因素。德银在最新研报中指出，若和平协议达成导致油价进一步大跌，短期加息风险虽可能消退，但更长时期的加息潜在风险依然存在。对黄金而言，实际利率每上行10个基点，其持有成本便显著增加。
当前美国通胀压力居高不下，同时美联储货币政策预期的转向推动实际利率走高，CME FedWatch数据显示，6月议息会议维持当前利率不变的概率高达99.2%，7月维持不变的概率为88.6%，而2026年底加息的概率已攀升至约38%至50%。
一位债券交易人士告诉第一财经，长端美债收益率飙升正在全球范围内引发连锁反应，高利率环境并非短期现象。随着沃什正式出任美联储主席，加息预期正进入市场叙事，投资者的担忧情绪正从“利率何时见顶”转向“高利率会持续多久”。
华通证券国际首席经济学家张凌也认为，市场正在重新定价“长期通胀”与“长期资金成本”两大核心变量，这种跨市场共振持续压制全球风险资产的估值体系。中金公司预计，未来一两个月，十年期美债利率以及被称为债市“恐慌指数”的隐含波动率MOVE指数均将易上难下，因此对全球市场转为阶段性谨慎。
中信证券2026年下半年投资策略提到，全球流动性最快速扩张的阶段已正式结束，美联储货币政策路径的不确定性正在上升，降息空间加速收缩。明明则预计，下半年大宗商品市场定价主线将延续从金融属性为主向商品属性为主的切换，建议关注供给受限导致原油、基本金属价格长期处于高位的可能性，而美联储难以持续宽松的可能性则决定了对黄金不宜太过激进。
微信编辑| 雨林
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